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研究院每日晨会焦点

  宏观金融篇

      股指:昨日股指持仓变化分化,IF减仓,IH减仓,IC增仓。股指涨跌一致,均上涨,股指间IC表现最强。A股高开后窄幅整理,创业板指逐步走高,一度重返2000点。上证指数收盘涨0.37%;深证成指涨0.74%;创业板指涨1.65%;两市成交额6532亿元。总的来看,在全球恐慌情绪得到部分释放,流动性困境缓解后,市场风险偏好提升,短期内股指可能会回暖,但全球疫情仍在继续,全球经济均受到冲击,市场中期风险仍然较高,需注意风控,不宜盲目追高。国债:资金面结构性收敛,叠加担心三月金融数据超预期,国债期货价格回调。中长期看,货币政策持续宽松,经济增长低迷,同时风险偏好可能保持低迷状态,因此,收益率下行趋势未结束。短期看,要警惕利好被透支,出现利空因素导致收益率反抽的风险。操作上,建议回调至60日均线附近继续做多。

      金银:美联储周四宣布了一系列新举措,旨在向企业和财政吃紧的政府再提供2.3万亿美元融资。昨日美元震荡,美股与原油显著反弹,美债收益率小幅反抽,vix小幅回落,金银价 格震荡。中长期看,美国经济衰退是大概率事件,流动性大量投放之下,贵金属继续看涨。 从走势来看,黄金目前仍然处于周线级别上涨的。短期需关注原油价格对通胀预期和实际利 率的影响,观点上谨慎看多。

      操作方面,建议金银多单少量持有。

      煤焦钢篇

      钢铁:20mm三级螺纹钢全国均价3599/吨(+9);4.75mmQ235热卷全国均价3374元/吨(+11)。近期钢价变化不大,但废钢、焦炭出现明显下滑,钢厂生产积极性好转,长、短流程利润较上周有所回升,短流程利润回升更为显著,华东平电、峰电利润均由负转正,在需求好转以及较好的利润水平下螺纹产量继续回升。3月底开始高炉集中复产,电炉开工也继续回升,长流程产量279.39万吨(+15.93),短流程产量46.12万吨(+4.2)。随着工地陆续复工,市场需求逐步释放,螺纹消费继续维持在高位水平且超过往年同期;制造业近期也有相关政策出台,对于热卷也有一定提振,表观消费出现回升。总体来说,国内各地复工复产提速,建材整体成交好转,螺纹、热卷表观消费均明显回升。在成本下移、利润修复后,电炉、高炉产量均有增量空间,因此当前产业矛盾还没有完全化解,若后期需求持续性不及预期,在高产量的背景下去库仍具一定压力。后期关注终端需求和成本端的变动。

      铁矿:日照港61.5%PB澳粉车板价655元/湿吨(+7)。港口现货市场活跃度一般,现货价格有所走强。午后市场震荡走强,贸易商报价普遍上涨5-10元/吨,而钢厂跟涨心态一般,询盘活跃度较早间转弱。钢厂烧结日耗继续回升,目前已高于去年同期水平,库存小幅回落,与去年同期基本持平。四大矿商发运量出必和必拓出现小幅回落外其余均出现回升,其中淡水河谷发运增幅达到25%,较去年同期有明显回升,整体来看外矿逐步趋向正常水平,预计4月澳巴发运环比3月有明显提升。港口库存继续下滑,目前已连续8周去库。当前澳洲、巴西累积确诊人数均处偏高水平,巴西超过16000例,澳洲超过6000例,四大矿商发运暂未受到影响。除供给端外,疫情对于需求端影响正在升级,欧洲、亚洲、美洲均有部分大型钢厂开始关闭高炉,后期转向国内铁元素将逐步增加,但因长协等原因短期转致中国的量预计有限。整体来看,当前全球铁矿石供应的影响小于钢厂减产。当前港口库存连续降库并处于较低水平,短期对于铁矿尤其是近月具有一定支撑,关注海外疫情发展情况及其对供需端所造成影响。

      煤焦:港口焦煤库存降,焦化厂焦煤库存降,钢厂焦煤库存降,焦化厂开工微降,澳煤美元 报价大跌、蒙煤继续小降,短期国内焦煤弱势运行。焦炭港口库存小增,焦化厂库存降、钢 厂焦炭库存增,钢厂开工率升,短期焦炭现货偏弱运行。期货盘面上,外围疫情爆发产生对 未来需求不利预期,海外部分钢材下游关停卷板需求受影响,国内下游建筑开工表现尚可, 武汉解封需求加速释放,钢材继续去库,煤焦供给稳定,煤焦现货表现弱势,国内煤企下调 价格,焦炭开启第五轮下跌,焦化亏损进一步加大,各焦化厂联合提涨,估值目前已至 相对低水平,钢厂利润在原料下跌现货稳中小涨下回升,焦化利润有反弹回升可能,但空间 有限,中期仍略偏弱,关注今日钢材库存数据。

      动力煤:秦港Q5500现货收于502元/吨(-6)。产地方面,因坑口销售不畅导致部分煤矿库存累积,溢价空间较大。内蒙市场运行延续跌势,各个矿区销售情况低迷,下游需求不振,暂无实际性价格支撑,部分煤矿有减少日产量迹象以减少场地库存积压。港口方面,北方港口铁路调入量有所减少,整体库存增幅放缓,目前北方四港总的库存在2500万吨以上,处于历史高位水平,场地紧张明显。叠加下游采购低迷,北上拉运船偏少,询货现象低迷,多数市场参与者认为北港现货仍有下跌空间。下游方面,沿海电厂日耗持续低位徘徊及非电端负荷有限,电厂主动采购稀少,传统消费淡季处于主动去库存阶段,基本维持正常长协采购。目前,六大发电集团日耗54万吨(0),库存1638万吨(-13),环渤海三港库存1404吨(+12)。总体来看,产地煤炭生产供给正常水平,而北方港口累库虽有放缓,但市场需求冷清,电厂库存高位,日耗窄幅震荡,供需环境持续宽松,煤价上涨略显乏力,短期或弱势震荡运行。

      有色建材篇

      铜:4月9日SMM 1#电解铜均价40950元(225),A00铝均价11610元(40);LME铜库存260275(+0.16%)吨,铝库存1239700(+1%)吨;投资建议:国外疫情仍在蔓延,各国疫情防控力度升级,对经济造成明显影响,需求消费下滑明显,各国央行大量放水,流动性风险有所缓解,但消费因疫情影响出现下滑,短期沪铜以反弹对待。中长期看疫情终将过去,国外经济将出现好转,目前国内疫情已得到控制,经济逐步恢复,房地产投资增速相对良好,基建投资开始发力,当前货币政策稳健,财政政策偏积极,国内企业逐步复产复工,铜矿加工费已降至60美元/吨,且部分矿山因疫情影响出现减产,当前价格已具备中长期投资价值,操作上寻找机会建立多单。

      锌:4月9日SMM 0#锌锭均价15700元(-90),1#铅均价13975元(0);LME锌库存97975(+9.5%)吨,铅库存71675(+0.17%)吨;投资建议:因疫情及亏损减产影响,锌矿加工费小幅回落,锌锭产量高位小幅回落,国内社会锌锭库存出现下滑,近期市场悲观情绪好转,沪锌出现反弹。但国外疫情拐点仍未出现,下游消费仍然低迷,注意反弹高度,操作上当前建议观望。

      镍:周四收盘,沪镍2006合约上涨0.89%,报94970元,不锈钢2006上涨1.32%,报12295元,伦镍上涨1.11%,报11635美元。镍价高位震荡,钢价震荡走高。昨日现货面广青、甬金停止接单,现货价格出现上涨。不过业内人士分析,目前封盘可能是为即将到来的低价印尼资源让路,未来价格难以维持。短期受到供给短缺影响,镍价走强,但产业上以及宏观面依旧悲观,中线看跌。

      能源篇

      原油:隔夜国际油价先扬后抑,最终录得较大跌幅。今日凌晨五时,OPEC+正式发表声明,OPEC+确认减产石油1000万桶/日,自5月1日生效,初步执行2个月时间。7-12月,OPEC+将减产石油800万桶/日,2021年1月至2022年4月,将减产600万桶/日。对于OPEC+减产行动,声明并未谈及其他产油国的条件。OPEC+定于6月10日举行下一次会议。文件草案显示:沙特和俄罗斯将根据新版减产协议在5-6月份各自减产石油250万桶/日。由于会议前期放出消息称OPEC+及其他国家将讨论减产多达2000万桶,而后续OPEC代表称OPEC+框架协议是减产1000万桶/日,因此并未有超预期的情况发生,油价开始回落。目前来看,仅靠OPEC+减产1000万桶/日是无法补足需求的下滑。其他方面,美国油服贝克休斯周报显示4月9日当周,美国活跃的石油钻井机下降58台,连续第四周下降,至504台,创2016年12月份以来新低,基本上就是美国页岩油企业在低油价下的被动减产。

      继续关注今日G20能源部长会议,其它非OPEC+产油国,尤其是美国、加拿大等产油国,是否会有减产协议放出。若未达成有效协议,油价恐会再度下跌。

      沥青:截止04月09日,国产重交华东、华南、华北、西北和西南地区现货价格分别为1850、1975、2000、2750和2300元/吨。昨日沥青期货价格收至2178元/吨,华东现货价格与04月09日沥青收盘价的基差为-328元/吨。上周炼厂开工率继续回升,上涨1.3%至36.9%,炼厂库存去库0.83%至39.45%。炼厂开工率持续回升,但现货市场表现一般,沥青库存维持在高位,现货成交价持续下调,而沥青期货价格在油价大幅反弹后跟随上涨,沥青基差大幅下跌,炼厂套利窗口打开,或对沥青期价形成压制。

      燃料油:04月08日高硫380燃料油现货新加坡FOB中间价为179.76美元/吨,较上一工作日环比下降2.34美元/吨,新加坡高硫380燃料油近一月纸货在04月08日价格下降2.52美元/桶,录得185.69美元/桶,新加坡高硫380现货升贴水-3.75,环比上升0.1美元/吨。BDI指数上行,04月08日数据为607。新加坡市场燃料油供给较为充足,虽然全球疫情影响航运受限,但原油价格下降后,市场出现低价进口和囤积原油行为,油轮运费上涨,船运需求小幅回暖,但高低硫价差不断收窄,成本端波动对高硫燃料油的压制作用增强。整体来看,预计燃油价格短期仍受到成本端压制而维持偏弱运行。

      化工篇

      PVC:上个交易日V09合约震荡下行,运行区间5385-5535,收于5430(持平),05-09月 差+30(+20),主力基差+30(持平)。现货市场:成交氛围变化不大,华东市场5型主流5460-5550,目前产销结束倒挂,华东价 格支撑减弱,重点关注上游检修对产地价格带来的支撑。 供需数据上:4月3日华东及华南样本仓库库存环比下降1.85%,同比高17%,近期成交好 转带动出库增加,但并不意味着库存拐点已至;检修季来临,4月预计产量损失增量22万 吨,上游开工见顶回落,至77%(-3%),鄂尔多斯氯碱二期20万吨3月10日投料,本月 供需预计达到平衡;下游行业中地产类开工相对较好,6成左右,制品出口损失表需7-10% 左右,约16万吨;出口环节,海外疫情尚未见顶,4月外需停滞板上钉钉,当前出口印度 及东南亚利润达到600以上,但出口风险较高,实际出口量调降。成本方面:电石经历两轮 下调,降幅达110,参考华北外采装置成本,华东估值5600左右。后市观点:当前PVC处在边际产能短期盈亏线以下,检修强度加大驱动行情反弹,上方关 注55-56一线压制,反弹做空思路为主。

      MA:昨日甲醇强势上扬,MA2005合约收于1774元/吨。现货方面,午后太仓甲醇现货报盘在1750-1760元/吨自提,午后太仓小单现货成交在1710-1730元/吨自提。山东南部甲醇市场震荡。当地部分生产企业出厂报价1660元/吨;临沂地区参考1650-1670元/吨(未含增值税),安全检查当地下游开工一般。区域内MTO停车或降负,个别少量采购单体。内蒙古地区甲醇市场稳中有升。北线地区成交1460-1480元/吨,成交顺利,部分停售;南线地区1450-1480元/吨,部分货源供给烯烃。基本面来看,目前已有部分甲醇装置停车检修,4月份仍有部分装置存在检修计划,5月份来看,预计有超过500万吨/年的产能存在检修计划,短期内国内供应压力逐渐缓解;外盘方面,目前中南美两套装置长停,欧美也有部分装置计划检修,但东南亚和中东开工率仍然较高,叠加近期印度封港后,伊朗会有部分货源流入中国,因此4月份进口压力仍存,但也需关注近期对中东到港船只的严格审查,能否暂缓到港压力;需求方面,4月份两套MTO装置目前已停车检修,但也有前期检修装置重启,预计烯烃需求维持稳定。整体来看,虽然4月份进口压力仍然较大,但国内甲醇装置将进入春检周期,因此预计甲醇延续反弹走势。

      PTA:昨日TA继续抬升,指数增仓7.6万手。期货震荡上涨,涤短工厂产销尚可,原料补货积极氛围尚可,日内PTA成交氛围一般,4月主港现货主流基差在05贴水85-95成交,仓单价格在05贴水35-40附近成交,月底非主港货源在05贴水105附近成交,月下旬在05贴水85-90附近成交,成交价格区间在3340-3405附近元/吨,部分一口价货源在3410附近成交。今日主港货源现货基差2005-90。贸易商和聚酯工厂买盘,个别供应商出货。供给方面,上周TA检修装置集中重启,开工率86.4%,环比上升10.2百分比,流通库存终结两连降,录得197.2万吨,环比上升5.4万吨。下游聚酯负荷环比略微下滑至83.6%,终端因清明小长假和外贸订单取消较多,江浙织造开工环比大幅下滑28个百分点,加弹开工环比下滑12个百分点。上周涤丝有部分投机需求进场,聚酯工厂库存天数大幅回落,库存压力有所缓解。本周主要关注9号OPEC+紧急会议情况,预计短期内TA跟随原油走势。

      乙二醇:昨日EG继续抬升,指数增仓0.4万手。上午MEG内盘重心表现坚挺,市场商谈一般。目前现货报3400-3405元/吨,递3380-3390元/吨,商谈3390-3400元/吨,上午几单3370-3400元/吨成交。5月下期货报3455-3460元/吨,递3450元/吨附近,商谈3450-3455元/吨,稍早几单3435元/吨附近成交。下午MEG内盘重心震荡坚挺,市场商谈尚可。目前现货报3390-3400元/吨,递3380-3385元/吨,商谈3385-3390元/吨,下午几单3350-3395元/吨成交。5月下期货报3450-3460元/吨,递3440元/吨附近,商谈3440-3450元/吨,下午几单3435元/吨附近成交。上周EG下破3000关口后,随着多套煤制装置停车消息,且周后原油大幅回升,EG迎来大幅反弹。上周乙二醇总负荷71.35%,环比下降5个百分点;煤制负荷53.58%,环比下降17.18个百分比。周一CCF数据华东主港库存环比上涨7.2万吨至123.5万吨,当前液体化工库存逼近历史高位,不管是成本端压力还是库存压力后期或将都继续倒逼EG降负减产。终端因清明小长假和外贸订单取消较多,江浙织造开工环比大幅下滑28个百分点,加弹开工环比下滑12个百分点。上周涤丝有部分投机需求进场,聚酯工厂库存天数大幅回落,库存压力有所缓解。本周主要关注9号OPEC+紧急会议情况,预计短期内EG跟随原油走势。

      聚烯烃:国际原油先扬后抑,聚烯烃期货周四继续上行,其中PE2009合约收盘6045,涨2.11%;PP2009合约收盘6743,涨3.01%;国内聚乙烯方面,LLDPE价格企稳回涨, LLDPE主流价格在5980-6550元/吨,终端询盘谨慎,随用随拿为主。 4月3日PP库存环比3月27日下降4.04%。其中石化库存、港口库存、贸易商库存均下降。国内聚丙烯市场,PP市场回落。各石化陆续上调出厂价格,调价幅度明显,进一步带动市场情绪,贸易商普遍存在观望情绪,场内流通货源偏少,报价稍乱,下游终端接盘意向转好,但受限于市场变化迅速,成交多侧重实盘商谈。华北拉丝主流6750-7000元/吨,华东主流6750-7000元/吨,华南主流6950-7300元/吨。4月3日国内PP库存环比3月27日下降4.04%。其中石化库存、港口库存、贸易商库存均下降。本周聚烯烃市场有待观察走稳节奏,建议业者谨慎操作,多关注原油、石化装置检修、宏观消息面以及相关产品带来的价格波动。

      农产品篇

      白糖:昨现货方面,南宁现货价5665元/吨(-10)。由于巴西疫情较为严重,巴西糖厂乙醇销售量低于合同规定的最低水平,2020/21榨季巴西糖厂制糖比将有明显提高,Green Pool预计20/21榨季全球食糖供应过剩30万吨,近期雷亚尔继续贬至5.17,利空原糖价格。国内方面,3月产销数据公布,19/20榨季全国累计产糖981.18万吨,同比减少8.52万吨,累计销糖476.95万吨,同比减少12.05万吨。从单月产销数据来看,3月产糖98.64万吨,同比减少153.34万吨,3月销糖75.23万吨,同比减少75.8万吨。整体来看供需两弱,供应方面基本确认19/20榨季减产50万吨左右,需求方面小幅减少,消费淡季影响不大。短期供应充足,进口量大增,1-2月食糖进口量达到32万吨,同比增加18万吨,糖价短期偏弱,长期看多。

      棉花:现货方面,新疆棉现货价11350元/吨(+50)。新型病毒确诊人数增速放缓提振市场,但在疫情得到有效控制前,基本面没有太大的变化。2019/20年度美国陆地棉净签约量为6.28万吨,较前周减少19%,较前四周平均值减少23%。美国2019/20年度陆地棉装运量为8.77万吨,较前周增长5%,较前四周平均值减少3%。国内方面。纺织品服装出口预期较为悲观,2020年1-2月我国纺织品出口同比下降19.9%,服装出口下降20%。据专家预测,国外疫情可能要持续至6月份,这对中国纺织品服装出口的影响较大。国内终端需求未有起色,库存仍维持五年高位,轧花厂去库压力较大,在期货升水现货时,仓单压力将所有增加,压制棉价。

      油脂油料:昨日豆粕表现平淡,市场在等待USDA 4月供需报告。目前市场预计美豆期末结转库存为4.3亿蒲式耳。油脂方面,昨日油脂大涨,豆油方面中粮计划收储豆油50万吨,并准备接5月的货,引发豆油价格大涨,Y59价差走高;而棕榈油方面,沙巴政府确认不会重开此前被关停的种植园,市场担忧马来可能延长之前的行动限制令,推动棕榈油价格走高。但大连收盘后,市场担心原油价格下滑导致印尼生柴基金难以对生物柴油进行补贴,印尼可能从B30减少到B25,引发对需求的担忧,马棕油价格大跌。

      鸡蛋:周四鸡蛋主力合约05合约继续上行,收盘至3319点(87),涨2.69%;盘中持仓显示,成交下降和持仓继续下降,有明显移仓换月迹象,仓位表现为交投活跃,多空双方均有减仓而主力空头减幅更大,主流资金维持净空、日线级别来看,空头趋势减缓并有大幅反弹,国内肺炎疫情迹象表明,疫情已经得到基本控制,现货稳定,复工陆续,对需求恢复有利。 06合约作为次主力合约,对应清明、五一等,需求会有一定拉动,后期可能反弹继续,建议回调后择机买入。